ThomasLloyd CI-Holding: 30 Millionen Euro Verlust - oder 9 Millionen Euro Gewinn?

Über 450 Millionen Euro haben Anleger in die Beteiligungsangebote CTI 5 D, CTI 9 D und CTI Vario D der ThomasLloyd-Gruppe investiert. Dieses Kapital floss in die ThomasLloyd Cleantech Infrastructure Holding GmbH. Die hat 2018 entweder 9 Millionen Euro Gewinn erzielt – oder 30 Millionen Euro Verlust. Je nachdem, welchen Bilanzierungsstandard man zugrunde legt.

Die ThomasLloyd-Gruppe ist ein Investment- und Beratungsunternehmen, das sich auf Infrastrukturprojekte in Asien spezialisiert hat. Gemäß Portfolio-Report (4. Quartal 2019) der ThomasLloyd Cleantech Infrastructure Holding GmbH (im Folgenden kurz: TL CI Holding) geht es insbesondere um drei Biomassekraftwerke auf den Philippinen. Das angegebene Investitionsvolumen beträgt zusammen rund 304 Millionen US-Dollar. Hinzu kommen laut Portfolio-Report drei Solarkraftwerke auf den Philippinen (Investitionsvolumen 161 Millionen US-Dollar), die seit 2016 in Betrieb sind. Dazu sieben Solarkraftwerksprojekte in Indien (Investitionsvolumen 204 Millionen US-Dollar), von denen laut Portfolio-Report fünf in Betrieb sind. Die beiden anderen Solarprojekte mit einem geplanten Investitionsvolumen von rund 71 Millionen US-Dollar befinden sich laut Portfolio-Report in einer fortgeschrittenen Entwicklungsphase und sollen noch 2020 den Betrieb aufnehmen.

Warum sind die Ergebnisse der TL CI Holding so unterschiedlich, je nach Bilanzierungsmethode? Wie ist das Geschäftsjahr 2019 verlaufen? Warum waren die Ereignisse im vierten Quartal 2019 so wichtig für das Unternehmen? Was plant ThomasLloyd für 2020? Antworten auf diese und weitere Fragen finden Sie unten im Abonnenten-Bereich.

Anlegerkapital fließt durch mehrere Unternehmen nach Asien

Die Anleger von ThomasLloyd leben mit einer komplizierten Struktur: Sie erwarben bei den Beteiligungsangeboten CTI 5 D, CTI 9 D und CTI Vario D Kommanditanteile an der Dritte Cleantech Infrastrukturgesellschaft  mbH & Co. KG (CTI 5 D), Fünfte Cleantech Infrastrukturgesellschaft  mbH & Co. KG (CTI 9 D) und Zweite Cleantech Infrastrukturgesellschaft  mbH & Co. KG (CTI Vario D). Diese drei CTI-Beteiligungsgesellschaften investieren das Anlegerkapital jeweils als typisch stiller Gesellschafter in die TL CI Holding aus Langen in Hessen. Diese investiert das Kapital daraufhin direkt oder mittelbar in Projekte in Asien.

Hoher Verlust nach IFRS, Gewinn nach HGB

Die TL CI Holding hat – gemäß den Angaben in der ThomasLloyd-Leistungsbilanz 2018 – im Geschäftsjahr 2018 einen Verlust aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EBIT, Ergebnis vor Zinsen und Steuern) von rund 30,6 Millionen Euro verzeichnet. Grundlage ist der nach den International Financial Reporting Standards (kurz: IFRS) erstellte und geprüfte Jahresabschluss. Der zudem nach dem Handelsgesetzbuch (HGB) erstellte Jahresabschluss 2018 der TL CI Holding ist noch nicht im Bundesanzeiger veröffentlicht (Stand: 2.3.2020). Nach Angaben von ThomasLloyd wurde dieser aber bereits an den Bundesanzeiger übermittelt. ThomasLloyd hat ECOreporter den HGB-Jahresabschluss vorgelegt. Das Ergebnis vor Steuern und Teilgewinnabführung nach dem HGB beläuft sich auf plus rund 9,1 Millionen Euro. Zwischen dem IFRS und den HGB-Bilanzierungsvorschriften bestehen Unterschiede, die unter anderem  dazu führen können, dass Vermögenswerte nach dem IFRS höher oder niedriger bewertet werden. Beispielsweise werden Vermögensgegenstände nach dem HGB zu Anschaffungskosten und nach dem IFRS zu Marktwerten angesetzt.

Hohes Aufwertungspotenzial?

Solarpark von ThomasLloyd in Indien. / Foto: Unternehmen

Über die nach IFRS-Bewertungsgrundsätzen angesetzten Werte hinaus besteht unter Berücksichtigung eines Fair-Market-Value-Ansatzes nach Einschätzung von ThomasLloyd ein zusätzliches Aufwertungspotenzial von 87,8 Millionen Euro. Warum ist dieses im Vergleich zum Geschäftsjahr 2017, in dem ein Aufwertungspotenzial von rund 15,2 Millionen Euro bei der TL CI Holding angesetzt wurde, so deutlich gestiegen?

Das Aufwertungspotenzial versteht sich als zusätzliches, zum Bilanzstichtag noch nicht realisiertes Ertrags- und Wertsteigerungspotenzial. Das beinhaltet beispielsweise Entwicklungen zwischen dem Bewertungsstichtag (31.12.) und dem Zeitpunkt der Bilanzaufstellung. Das können unter anderem Baufortschritte bei Projekten, Veränderungen bei Eigen- und Fremdkapitalkosten und Währungsschwankungen sein. Bei der TL CI Holding hat sich das Aufwertungspotenzial 2018 nach Angaben von ThomasLloyd im Wesentlichen aufgrund von Änderungen der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) sowie der allgemein positiven Portfolioentwicklung erhöht.

Über 30 Millionen Euro Verlust erwartungsgemäß?

Der Geschäftsverlauf der TL CI Holding in 2018 entspricht laut Lagebericht den mittel- bis langfristigen Erwartungen der Geschäftsführung. Der Verlust vor Steuern und vor Ergebniszuweisung an die stillen Gesellschafter nach IFRS von rund 30,6 Millionen Euro stelle sich im Geschäftsjahr erwartungsgemäß dar. Der Jahresfehlbetrag 2018 nach IFRS ist insbesondere auf eine vorgenommene Wertberichtung von rund 44 Millionen Euro auf eine Forderung gegen ein Tochterunternehmen zurückzuführen. Hauptgrund für die Wertberichtigung waren laut Jahresabschluss 2018 nach IFRS veränderte marktbezogene Eigen- und Fremdkapitalkosten. Abweichend hiervon fällt das Ergebnis vor Steuern und Teilgewinnabführung an die stillen Gesellschafter nach HGB mit rund 9,1 Millionen Euro positiv aus.

Hohe Wertberichtigung auf Kaufpreisforderung

Die TL CI Holding hatte Ende 2017 die Anteile an der ThomasLloyd CTI Asia an die ThomasLloyd CTI Asia Holding für rund 130 Millionen Euro veräußert. Diese Kaufpreisforderung wurde Ende 2018 nach IFRS (nicht nach HGB) um rund 44 Millionen Euro auf rund 86 Millionen Euro wertberichtigt. Eine extern durchgeführte Net-Asset-Value-Bewertung ermittelte sogar einen Wert von nur rund 34 Millionen Euro, sodass eine Wertberichtigung um weitere rund 52 Millionen Euro erfolgt wäre. Nach Ansicht der Geschäftsführung der TL CI Holding ermittelt die Net-Asset-Value-Bewertung (Nettovermögenswert) aber einen unzutreffenden beizulegenden Wert des Anlageportfolios und damit auch der Kaufpreisforderung. Die Geschäftsführung hat stattdessen eine Bewertung nach dem Fair-Market-Value-Prinzip (Marktwert) vorgenommen.

Besseres Ergebnis für 2019?

Nach Angaben im geprüften Jahresabschluss 2018 nach IFRS der TL CI Holding hat sich in 2019 die Wertminderung von 44 Millionen Euro wieder vollständig aufgeholt. Aufgrund der Geschäftsentwicklung in den ersten zehn Monaten von 2019 erwartet das Unternehmen eine planmäßige weitere Entwicklung. Für 2019 rechnet die Gesellschaft nach handelsrechtlichen Bilanzierungsvorschriften mit einem positiven Ergebnis vor Steuern und Teilgewinnabführung. Für den nach den IFRS aufgestellten Einzelabschluss kalkuliert die TL CI Holding mit einem ansteigenden Fair-Value, sodass sie ein betriebliches Ergebnis über dem Vorjahresniveau erwartet.

Inbetriebnahme von Biomassekraftwerken erfolgt

Biomassekraftwerk von ThomasLloyd auf den Philippinen. / Foto: Unternehmen

Der kurz- und mittelfristige Geschäftsverlauf der TL CI Holding hängt im Wesentlichen von der Entwicklung des Portfolios sowie der Realisierung einzelner Projekte ab. Auf den Philippinen wurde die gesetzliche Einspeisevergütung für Biomasseanlagen, die ab 2020 in Betrieb gehen, gestrichen. Deswegen wurde dort 2019 der Bau der drei Biomassekraftwerke von ThomasLloyd mit hohem Tempo vorangetrieben.

Sind die drei Biomassekraftwerke rechtzeitig bis Ende 2019 in Betrieb gegangen? Hat die auf den Philippinen zuständige Stelle schon geprüft und offiziell bestätigt, dass die Kraftwerke rechtzeitig in Betrieb gegangen sind und die gesetzliche Einspeisevergütung erhalten? Nach Angaben von ThomasLloyd ist beides der Fall. Nach dem Kraftwerk San Carlos BioPower im dritten Quartal 2019 konnten demnach auch die anderen beiden Biomassekraftwerke noch rechtzeitig im vierten Quartal fertiggestellt und ans Netz angeschlossen werden. Daher hat nach Angaben von ThomasLloyd Anfang November 2019 das Energieministerium der Philippinen die "Confirmation of Commerciality" für die Biomassekraftwerke South Negros BioPower und North Negros BioPower erteilt. Kopien der entsprechenden Zertifikate wurden ECOreporter vorgelegt.

Neues Publikumsangebot geplant

Die Platzierung der Beteiligungsangebote CTI 5 D, CTI 9 D und CTI Vario D wurden Ende 2019 beendet. Nach Angaben von ThomasLloyd soll voraussichtlich noch im ersten Quartal 2020 der geschlossene Publikums-AIF ThomasLloyd Cleantech Infrastructure Fund SICAV auf den Markt kommen. Neben der Emission des geschlossenen Publikums-AIF will ThomasLloyd 2020 seine Produkt- und Dienstleistungspalette am deutschen Markt weiter diversifizieren und ausbauen.