ecoligo in Vietnam: Crowdinvestment für Solaranlage mit 5,5 % Zins pro Jahr

ecoligo lässt derzeit in Vietnam eine Solaranlage auf dem Dach einer Textilfabrik errichten. Die Umsetzung des Solarprojektes können Anleger ab 100 Euro über die Online-Plattform ecoligo.investments finanzieren. Wie kann sich die veränderte rechtliche Struktur auf das Risiko für die Zeichner der Nachrangdarlehen auswirken?

Der Käufer des Solarstroms (Endkunde) in Vietnam, Mirae JSC, hat zwei Textilfabriken in dem südostasiatischen Land mit rund 100 Millionen Einwohnern. Die Solaranlage soll eine Leistung von 271 Kilowattpeak (kWp) haben. Das Emissionsvolumen des Crowdinvestings beträgt 217.000 Euro.

Variabler Stromverkaufspreis

Die Emittentin ecoligo Projects Four UG (haftungsbeschränkt) soll die Nettoeinnahmen aus dem Nachrangdarlehen der Anleger an den Projektinhaber, die in Vietnam ansässige ecoligo Co., Ltd., weiterleiten. Die Projektinhaberin soll das Solarprojekt nach der Errichtung betreiben und Erträge aus einem Stromverkaufsvertrag (Power Purchase Agreement) mit dem vietnamesischen Solarstrom-Endkunden erwirtschaften. Der Strompreis gemäß Stromverkaufsvertrag orientiert sich dabei laut ecoligo am Stromtarif des lokalen Energieversorgungsunternehmens Vietnam Electricity. Der Strompreis soll stets 5 Prozent unter diesem Tarif liegen, aber mindestens bei 1350 VND/kWh (umgerechnet derzeit rund 0,05 Euro/kWh). Der Strompreis wird vom Endkunden in Vietnamesischen Dong (VND) bezahlt. Der Tarif werde jährlich vom Energieversorgungsunternehmen neu berechnet und veröffentlicht. Aktuell liegt ecoligo zufolge der Tarif des Kunden durchschnittlich bei 1.950 VND/kWh und der Strompreis damit bei 1.853 VND/kWh.

Solarstrom-Endkunde kann Solaranlage kaufen

Neben dem Strompreisrisiko besteht unter anderem auch das Risiko, dass die Solaranlage die einkalkulierten Stromerträge nicht erreicht und damit geringere Einnahmen verbucht als geplant. Weiterhin besteht ein Risiko, dass der Projektinhaber am Ende der rund achtjährigen Nachrangdarlehens-Laufzeit die dann fällige Rest-Tilgungskomponente von 50 Prozent des Nachrangdarlehensbetrages nicht (in voller Höhe) an die Emittentin leisten kann. Das kann beispielsweise dann der Fall sein, wenn der Endkunde die Kaufoption für die Solaranlage nicht ausübt und der Projektinhaber keine Anschlussfinanzierung erreicht.

Risiken des Projektinhabers

Es besteht das Risiko, dass dem in Vietnam ansässigen Projektinhaber ecoligo Co., Ltd. in Zukunft nicht die erforderlichen Mittel zur Verfügung stehen, um seinen Verpflichtungen gegenüber der Emittentin vollständig nachzukommen. Der wirtschaftliche Erfolg des Projektinhabers hängt laut Vermögensanlagen-Informationsblatt (VIB) von mehreren Einflussgrößen ab, insbesondere der Entwicklung des Erneuerbare-Energien-Marktes, auf dem der Projektinhaber tätig ist, der Entwicklung des Strompreises oder des Preises anderer Energieträger und der Zahlungs- und Leistungsfähigkeit von Kunden und Lieferanten. Politische Veränderungen, Zins- und Inflationsentwicklungen, Länder- und Wechselkursrisiken sowie Veränderungen der rechtlichen und steuerlichen Rahmenbedingungen können nachteilige Auswirkungen auf die Projektinhaberin haben.

Emittentin auf Projektinhaberin in Vietnam beschränkt

Die Emittentin ecoligo Projects Four UG (haftungsbeschränkt) betreibt kein eigenes operatives Geschäft, sondern hat den Zweck, die in Deutschland eingeworbenen Nachrangdarlehen von Crowdinvestoren an die in Vietnam ansässige Projektinhaberin ecoligo Co., Ltd. in Form eines weiteren Darlehens weiterzuleiten. Dieselbe Struktur wurde nach Angaben von ecoligo bereits bei den drei weiteren Projekten in Vietnam umgesetzt und ist auch bei Folgeprojekten mit der Projektinhaberin ecoligo Co., Ltd. vorgesehen. Es ist laut ecoligo geplant, dass die Emittentin keine Darlehen an sonstige Firmen innerhalb der ecoligo-Gruppe weiterleitet. Dadurch soll das Risiko auf Projekte der in Vietnam ansässigen ecoligo Co., Ltd. beschränkt werden. Es besteht das Risiko, dass sich andere Projekte, in die der Anleger nicht selbst investiert hat, nachteilig auf sein getätigtes Investment auswirkt. Dies kann etwa der Fall sein, wenn ein anderes Projekt der ecoligo Co., Ltd. wirtschaftlich fehlschlägt und die Projektinhaberin ihre fälligen Verbindlichkeiten gegenüber der Emittentin nicht bedienen kann.

Übersichtlichkeit versus Risikostreuung?

In diesem Jahr hat ecoligo bereits mehrere Crowdinvestments auf den Markt gebracht, bei denen die Anleger mittelbar von Projekten auf drei Kontinenten abhängig waren. Auch bei dem ab April angebotenen Crowdinvestment für eine 994 kWp-Solaranlage in Vietnam waren die Anleger mittelbar davon abhängig, dass kenianische Unternehmen Blumen verkaufen können und Touristen wieder nach Costa Rica dürfen.

Mit der neu gegründeten ecoligo Co., Ltd. soll das Risiko auf Projekte der in Vietnam ansässigen Projektinhaberin beschränkt werden. Die Anleger des vorliegenden Crowdinvestments sind somit mittelbar von der wirtschaftlichen Entwicklung von bislang vier Solarprojekten in Vietnam abhängig. Mit der Ausrichtung der Emittentin auf nur ein Investitionsland steigt die Übersichtlichkeit, und die Risikoabschätzung wird tendenziell erleichtert. Demgegenüber verringert sich aber bei Investitionen in Projekten in nur einem Land die länderbezogene Risikostreuung, sodass bestehende Länderrisiken möglicherweise – abhängig vom jeweiligen Investitionsland – höher zu gewichten sind.

Freihandel schlägt Meinungs- und Pressefreiheit?

Vielfältige Aspekte können einen Bewertungseinfluss haben. Das Auswärtige Amt beurteilt die politische Situation in Vietnam wie folgt (Stand Februar 2020): „Das politische System Vietnams ist durch den alleinigen Machtanspruch der Kommunistischen Partei geprägt. Einer deutlichen Verbesserung bei wirtschaftlichen und sozialen Rechten seit den 1980er Jahren stehen starke Beschränkungen der Meinungs-, Presse-, Versammlungs- und Vereinigungsfreiheit gegenüber.“ Für beides gibt es aktuelle Beispiele: Seit August 2020 ist ein Freihandelsabkommen zwischen der EU und Vietnam in Kraft, welches die zunehmende wirtschaftliche Offenheit Vietnams zeigt. Die massiven freiheitlichen Beschränkungen verdeutlicht dagegen beispielsweise die „Rangliste der Pressefreiheit 2020“, die von der Organisation „Reporter ohne Grenzen“ veröffentlicht wurde. In der Rangliste ist Vietnam auf Rang 175 von 180 Ländern. Nur Dschibuti, China, Eritrea, Turkmenistan und Nordkorea stehen gemäß der Rangliste noch schlechter da.